亚博手机登录网址_货币政策必须兼顾稳增长与促改革

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作者:盛松成目前国外央行货币政策广泛趋向严格,而我国货币政策仍维持常态。央行行长易纲日前在新闻发布会上明确指出,我国货币政策应该维持定力,坚决务实的倾向,极力不做大水漫灌。我国正处于经济转型和结构调整的时期,货币政策除了考虑到逆周期调节外,也要因应经济高质量发展的拒绝。LPR(贷款基础利率)报价上升不相等降息。

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LPR构成机制改革后,市场对LPR报价极为注目。有观点指出,LPR改革的实质是降息,并不尽然。

LPR报价主要是市场因素的起到,是通过改革的方式,疏浚货币政策传导,减少企业融资成本。实质上,LPR构成机制改革和传统意义上的降息是两回事。

降息一般是指央行上调政策利率。美联储通过调整联邦基金目标利率区间降息,我国以前通过调整存贷款基准利率加息或降息。在LPR构成机制改革后,我国未来如果降息,主要是调整MLF为代表的政策利率。目前央行并没调整这些利率。

LPR构成机制改革,实质上是通过利率市场化改革,疏浚货币政策传导,引领实际贷款利率上行。8月31日开会的国务院金融平稳发展委员会会议认为,要增大宏观经济政策的逆周期调节力度,下大力气疏浚货币政策传导。以前我国贷款定价是参照存贷款基准利率的,这些基准利率早已有多年不变,因而央行在公开市场的操作者利率,比如OMO利率、MLF利率等,主要影响的是金融市场利率,但无法畅通地传导到实际贷款利率。

此次LPR构成机制改革后,贷款定价有了新的锚,这就是LPR报价。而LPR使用的是公开市场操作者利率加点的定价方式,这是此次改革的核心内容。这样一来就切断了央行政策利率变化传导至实际贷款利率的渠道,也就是货币政策传导路径可以经由货币政策利率-LPR-贷款利率这一渠道来构建。

货币政策空间充份,否降息仍待仔细观察。就货币政策而言,首先,LPR构成机制改革后,央行不具备了更加多的金融宏观调控工具,例如通过MLF利率的调整引领实际贷款利率南北。目前MLF利率正处于历史最低水平,有更为充份的调整空间。

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其次,近期国外央行货币政策广泛趋向严格,欧洲央行宣告重新启动分析严格,美联储年内降息两次,这些都为我国货币政策调整获取了更好空间。然而,货币政策,特别是在是利率的调整,除了考虑到经济逆周期调节外,也要顾及内外均衡,考虑到将来,推展经济高质量发展。

大水漫灌的危害,一是导致通货膨胀,二是推高资产价格,三是有利于我国经济转型和结构调整,因为这不会提升改革成本,使应当被出局的领先生产能力以求沿袭。此外,还不应考虑到汇率平稳的因素。我国面对的外部不确定性因素激增,要维持人民币汇率的基本平稳,也不应防止大水漫灌。

笔者指出,降准的效果仍待仔细观察,要之后注目三季度的经济数据。货币政策往往是回头一步、看一步,对诱导短期内经济的急遽下降有较小起到,但对于经济结构调整和技术变革的起到受限。

通过货币政策展开逆周期调控也并非没代价,不应尽量防止过度用于。除了更容易造成通胀低企、资产价格承压外,过度倚赖货币政策甚至有可能妨碍我国经济结构调整和转型升级,这也是多年来我国坚决务实货币政策的根本原因。正如易纲所言,再行过几年,如果哪个国家,尤其是哪个主要经济体还维持长时间的货币政策,那么这样的经济体应该是全球经济的亮点,也应当是市场所讨厌的地方。

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